一、市场动态：沪铜低开低走，现货交投活跃度分化
4月28日，沪铜主力2506合约低开低走，截至10:15分休盘报77,070元/吨，下跌570元/吨，跌幅0.73%。盘面呈现三大特征：
技术性回调压力释放：78,000元/吨关口（2021年历史高点黄金分割位）形成强阻力，多头资金获利了结意愿增强。
现货市场分化：持货商因五一假期临近及月末资金压力，加速出库换现，但下游接货意愿谨慎。华东地区升水报价维持在120-180元/吨区间，较上月同期回落230元/吨，反映节前备库动能不足。
持仓结构变化：主力合约前20名席位净多单减少1.2万手，显示短期资金避险情绪升温。
长江有色金属网数据显示，长江现货#电解铜报价每吨77560元/吨，较上周五下跌680元/吨，升水为280元/吨。
二、宏观驱动：美元指数压制与政策风险交织
美联储政策路径模糊性持续
4月26日CME联邦基金利率期货显示，6月维持利率不变概率升至82.6%，流动性收紧预期抑制风险资产表现。
美元指数超跌反弹至100关口附近，对美元计价大宗商品形成系统性压制，伦铜隔周承压收跌。
全球贸易争端加剧不确定性
美国对华301条款审查听证会临近，市场担忧半导体、新能源汽车等领域关税上调，或冲击铜的终端需求。
欧盟对华铜材反倾销调查持续发酵，出口订单同比减少8.7%，进一步压制价格弹性。
三、供需基本面：结构性支撑与需求疲软并存
供应端：库存去化但矿端扰动隐现
截至4月26日，上期所铜库存续降8,247吨至28.6万吨，创近三年同期新低，低库存对价格形成底部支撑。
智利Codelco铜矿因品位下降导致一季度产量同比减少5.2%，但刚果（金）Kamoa-Kakula项目扩产抵消部分减量，全球精炼铜供应增速维持1.8%。
需求端：传统领域疲软与新兴领域分化
传统领域：线缆企业订单完成率仅76.4%（同比-9.7pct），房地产投资增速-8.3%拖累建筑用铜需求。
新兴领域：新能源汽车用铜量同比增长21%（单车用量85kg），AI数据中心耗铜量激增34%，成为核心增长极。
供需平衡：紧平衡格局延续
全球精炼铜供需缺口预计收窄至12.3万吨（2024年为18.7万吨），但LME铜现货对三月期贴水扩大至32.5美元/吨，显示海外实货需求疲态。
四、技术面与短期展望：77,000元/吨关口博弈加剧
关键技术位：
上方阻力：78,000元/吨（历史高点黄金分割位）、布林线上轨78,300元/吨。
下方支撑：76,500元/吨（20日均线）、75,800元/吨（4月低点）。
日内波动率放大：
五一长假前避险情绪升温，叠加美对华关税清单落地时点临近，预计日内波动区间76,500-77,800元/吨，波动率或升至1.8%（前值1.3%）。
操作建议：
短期：关注77,000元/吨多空博弈，跌破可轻仓试空，止损77,300元/吨。
中长期：低库存与新能源需求支撑下，75,000元/吨下方布局多单，目标78,500元/吨。
五、风险因素
上行风险：美联储超预期鸽派转向、中国政策刺激加码。
下行风险：全球贸易争端升级、矿山供应超预期释放。
结论：铜价短期受宏观压力与节前避险情绪压制，但供需紧平衡格局限制跌幅，预计维持区间震荡，重点关注77,000元/吨关键位争夺及美对华关税政策落地情况。
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