【期货行情】
【政策托底VS宏观逆风：有色金属早盘博弈加剧，结构性分化中暗藏机遇】
【核心观点】
在国内外政策博弈与供需基本面分化交织下，有色金属板块早盘呈现震荡分化格局。铜、锌受政策暖风与低库存支撑偏强运行，铝、铅受制于贸易摩擦与需求疲软波动有限，锡、镍则因供应扰动与新兴需求预期维持韧性。短期需警惕宏观情绪反复与消费端季节性走弱风险，但结构性机会仍存。
【分品种解析】
• 铜：政策托底与消费韧性共振，但上行阻力隐现
国内一季度工业企业利润转正叠加政治局会议“三稳”政策定调，为铜价提供底部支撑。4月线缆企业订单超预期及五一节前备货需求推动社库加速去化，但下游对7.8万元/吨以上价格接受度有限，采购积极性未完全释放。技术面看，沪铜主力合约在7.8万关口面临强阻力，需关注突破有效性及社库去化持续性。
• 铝：贸易战阴云笼罩，社库去化难抵需求隐忧
尽管铝锭社库延续去化态势，但特朗普政府关税政策不确定性及国新办“6月底前推增量政策”的模糊表述，令市场情绪偏谨慎。需警惕美国关税负面影响向铝加工端传导的风险，尤其是终端商品出口下滑对需求的滞后冲击。预计铝价维持区间震荡，波动率或低于其他基本金属。
• 锌：低库存叠加政策红利，偏强格局有望延续
美国关税缓和信号与伦锌库存降至历史低位形成共振，隔夜伦锌收涨0.32%至2654美元/吨。国内政治局会议释放稳增长预期，叠加5月冶炼端检修集中，锌锭社库或维持低位运行。现货升水高位运行及五一节前备货需求，为锌价反弹提供双重驱动，短期偏强态势或延续。
• 铅：供需分化加剧，新兴领域需求成关键变量
供应端“原生铅稳增、再生铅收缩”格局持续，北方铅精矿到货延迟与再生铅原料瓶颈并存。需求端则呈现“传统消费疲软、AI算力基建拉动”的分化，数据中心备电需求爆发部分对冲铅酸电池淡季压力。但五一假期临近导致下游备货意愿低迷，短期铅价或延续窄幅震荡。
• 锡：供应扰动与新兴需求博弈，短线维持震荡
印尼7月锡矿出口配额制预期与刚果（金）Bisie矿复产滞后，叠加国内加工费跌至历史低位，供应端收缩预期强化。需求端AI算力硬件及新能源汽车领域增长，但光伏技术升级与镀锡板需求疲软形成对冲。在宏观数据真空期，锡价或维持窄幅震荡，静待美国PCE与非农数据指引。
• 镍：印尼政策扰动再起，成本支撑逻辑强化
印尼镍矿特许权使用费新政引发成本曲线重构，矿端价格坚挺与镍铁价格下跌形成矛盾。不锈钢行业高产高库低利润格局下，短期减产检修或成常态，但新能源领域高冰镍放量提供需求支撑。在政策主导短期波动、成本支撑长期价值的逻辑下，镍价或延续修复性反弹。
【操作建议】
多头配置：锌（低库存+政策红利）、锡（供应收缩+新兴需求）；
区间操作：铜（7.6万-7.8万区间高抛低吸）、镍（成本支撑与政策博弈）；
观望为主：铝（贸易摩擦风险）、铅（供需分化加剧）。
【风险提示】
全球经济增长超预期放缓；
主要经济体货币政策转向；
地缘贸易摩擦升级；
国内消费旺季不旺。
总结：
在政策托底与宏观逆风的拉锯战中，有色金属板块短期或延续结构性行情。投资者需紧盯社库去化节奏、政策落地进度及海外宏观数据，把握波动率放大带来的交易机会，同时警惕需求端季节性走弱对价格的压制。
