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货币政策面临转向 铜基本面出现改善

发布时间:2021年7月8日 | 文章来源:长江有色金属 | 浏览次数:66 | 访问原文

第一部分 价格研判

目前影响铜价的主要因素在于美联储的货币政策,近期关注就业和通胀数据,其中就业数据成为美联储会不会缩减购债量的关键。美国现在疫苗接种率已经超过了50%,疫情新增人数不断下降,如果后续经济逐步放开,就业转好,美国政府就不会再发放这么多的救济金,美联储也没有理由再保持每个月1200亿美元的购债量。实际上现在投资者已经找不到比较有吸引力的投资选项,美联储的隔夜逆回购量已经突破8000亿美元,可能会倒逼美联储收紧购债量。我们认为下半年铜价可能会呈现震荡下行的趋势。风险点就在于经济放开后疫情的反复。

基本面方面,供应端铜矿的供应量不断的出现好转,新增产能顺利释放,spence铜矿罢工的风险也得到解决,下半年供应端的情况会逐步改善。消费端由于价格的回落,下游订单释放,废铜减少也促进精铜消费,消费边际出现好转,7-8月份可能消费会强于往年同期。

第二部分 铜基本面

1.铜精矿市场

近期现货TC继续抬升,报39.4美元/吨,铜精矿现货市场紧张的状况不断得到缓解,一方面是新铜矿项目顺利推进,另外一方面是海外Spence铜矿劳资合同谈判比较顺利,市场对铜矿干扰的担忧减少。冶炼厂铜精矿的库存比较高,五六月份检修比较多,所以并不急于在现货市场采购,铜精矿TC不断抬升。

6月末CSPT小组召开了季度会议,并敲定今年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅;二季度会议上并未设定现货铜精矿采购指导加工费,一季度设定的现货铜精矿采购指导加工费为53美元/吨及5.3美分/磅。进入三季度,随着铜矿新项目的推进,现货铜精矿市场的供应情况可能会持续的改善。

根据海关总署数据显示,2021年5月中国铜精矿5月份进口量为194.5万实物吨,环比增加1.25%,同比增加15.02%;1-5月份铜精矿铜精矿进口量总量为982.7万实物吨,累计增长6.04%。

五月进口量同比大幅上升,主要是由于去年低基数的影响。去年同期智利和秘鲁受到新冠疫情等影响,矿山停产减产检修很多,进而导致国内进口量大减。

2.电解铜市场

2021年5月中国电解铜产量为85.01万吨,环比降低3.1%,同比增加10.4%。5月份冶炼厂产量环比出现下降,下降的原因是冶炼厂5月份进入了检修旺季,祥光、金隆、中铜等冶炼厂检修对产量的影响比较大。不过电解铜产量同比仍然维持在高位,TC正在缓慢的修复中,另外硫酸价格高企,使冶炼厂的利润非常可观。

6月份冶炼厂检修仍然比较多,会继续影响产量,6月份电解铜产量环比5月份可能会继续下降,预计6月国内电解铜产量为83.14万吨,环比降低2.2%,同比增加9.5%;至6月份累计电解铜产量为503.96万吨,累计同比增长13.6%。

3.废铜

据海关统计数据显示,5月我国再生铜(黄铜)进口13.94万吨,环比下降16.88%;1-5月累计进口67.09万吨,同比增长85.40%。环比下降的原因一方面是3-4月份再生铜集中进口,基数比较高,另外一方面是马来西亚等国家疫情原因,导致再生铜进口不顺畅,5月从马来西亚进口废铜量环比减少20%,从泰国进口废铜量环比减少30%;除此以外,海外消费也在复苏进程中,对再生铜的需求量增加。

6月份以后,市场上废铜供应量开始变得紧俏,不像3-4月份一样宽松。一方面3-4月份废铜需求量很大,线缆企业对废铜的偏好比较高,有些从来不使用废铜的线缆企业也开始使用废铜,导致库存消耗的很快,现在废铜量已经不如之前充足。另外一方面废铜货源也开始收缩,铜价连续下跌以后,废铜持货商捂货惜售的情绪比较强,而且海外进口量也开始减少,广东等地区由于疫情原因,也对废铜供应有一定影响。目前精废价差已经收窄到1000元/吨左右。

4.铜消费

6月份国内消费开始好转,主要体现在线缆行业,一方面是由于价格下跌,下游有一部分订单由于价格原因一直没有执行,这部分订单得到释放,补库非常积极。根据我们了解,国网近期下单量开始增多,房地产、工程类订单增加也比较明显,随着交货期的临近,终端企业集中下单;另外一方面是因为废铜货源减少,精废价差缩窄到1000元/吨左右,对精铜消费起到促进作用。不过空调和汽车等消费开始减淡,国内房地产销售降温以后,空调销量也开始下滑,7月份以后国内进入消费淡季,可能产销会进一步下滑。空调出口尚能维持,随着美国经济的放开,以及就业回归以后财政补贴减少,可能空调消费也会慢慢下滑。汽车消费也开始下滑,而且现在芯片紧缺,可能会进一步影响汽车的产量。

我们认为今年7月份消费表现可能会好于往年同期,前期下游有些订单因为价格原因没有执行,随着企业对价格的认可度提高,可能会有消费回补。

5.铜库存

6月份国内库存开始下降,国内社会库存下降8万吨至24万吨,电解铜产量、废铜出货量和进口量下降,消费转好等原因,都共同促进国内库存下降,我们认为短期内消费会延续,可能7月份消费表现会好于往年同期。7月份保税区库存增加1.43万吨至42.98万吨,进口盈利窗口持续关闭,保税区库存一直保持在垒库状态。LME铜库存增加9万吨至21万吨,COMEX铜库存9674短吨至5.1万短吨,LME铜库存增加的原因是交仓,一方面是因为国内4月份消费很差,洋山铜溢价一路下滑,现在仓单只有19-32美元/吨,贸易商选择交仓到LME,另外一方面,海外贸易商屯有大量的铜库存,价格下跌以后,交仓的意愿增强。COMEX铜库存持续下降,美国经济复苏,现在美国电解铜现货溢价也开始回升,美国地区库存可能持续维持在低位。

第三部分 总结

目前影响铜价的主要因素在于美联储的货币政策,近期关注就业和通胀数据,其中就业数据成为美联储会不会缩减购债量的关键。美国现在疫苗接种率已经超过了50%,疫情新增人数不断下降,如果后续经济逐步放开,就业转好,美国政府就不会再发放这么多的救济金,美联储也没有理由再保持每个月1200亿美元的购债量。实际上现在投资者已经找不到比较有吸引力的投资选项,美联储的隔夜逆回购量已经突破8000亿美元,可能会倒逼美联储收紧购债量。我们认为下半年铜价可能会呈现震荡下行的趋势。风险点就在于经济放开后疫情的反复。

基本面方面,供应端铜矿的供应量不断的出现好转,新增产能顺利释放,spence铜矿罢工的风险也得到解决,下半年供应端的情况会逐步改善。消费端由于价格的回落,下游订单释放,废铜减少也促进精铜消费,消费边际出现好转,7-8月份可能消费会强于往年同期。