一、美股分化：资金从“科技狂欢”转向“价值洼地”
11月12日，美股市场呈现“冰火两重天”的分化格局：道指涨1.18%创近三个月新高，纳指跌0.25%结束五连涨，标普500指数微涨0.21%。这一分化背后，是资金从成长股向价值股的显著轮动——科技股遭遇抛售，而金融、能源等低估值板块成为资金避风港。
数据印证：纳斯达克中国金龙指数收跌0.06%，热门中概股如拼多多跌3.2%、京东跌1.8%，而摩根大通、埃克森美孚等传统行业龙头涨幅超2%。分析师指出，随着美联储降息预期升温（市场预计12月降息概率超80%），投资者开始“用脚投票”，将资金从估值高企的科技股转向盈利稳健、股息率更高的价值股。
深层逻辑：这一轮动本质是市场对“经济软着陆”预期的押注。高盛策略师表示：“当通胀回落但经济不陷入衰退时，价值股通常表现优于成长股，尤其是银行、工业和能源板块。”
二、大宗商品“多空博弈”：油价、金价、铜价走势分化
1. 油价：供应担忧盖过需求疲软信号
尽管国际能源署（IEA）下调2025年全球原油需求增长预期至99万桶/日（前值110万桶/日），但油价仍逆势上涨。美国对俄罗斯能源制裁升级（11月10日起禁止进口俄罗斯LNG）引发供应收缩担忧，同时汽油、柴油裂解价差飙升至五年高位，反映炼油利润丰厚，支撑油价。截至12日收盘，WTI原油涨1.8%报68.5美元/桶，布伦特原油涨1.5%报72.3美元/桶。
2. 金价：政府停摆“迷雾”与就业数据“双刃剑”
COMEX黄金期货收涨0.3%报2615美元/盎司，但涨幅较前日收窄。市场交易逻辑陷入矛盾：一方面，美国政府停摆接近结束（参议院通过临时拨款法案），避险情绪降温；另一方面，ADP数据显示美国企业平均每周减员1.125万人（创2021年以来最差表现），劳动力市场降温强化了美联储降息预期，支撑金价。
3. 伦铜：中国政策预期与库存紧张共振
LME铜价涨1.2%报9120美元/吨，创两周新高。中国10月铜进口量同比增8.3%（海关总署数据），叠加全球铜库存降至20万吨以下（LME库存较年初下降40%），推动铜价上行。摩根士丹利预测，2025年铜价将突破1万美元/吨，主要受新能源（电动车、电网）需求驱动。
三、经济数据“缺失之痛”：美国经济评估陷入盲区
白宫国家经济委员会主任哈塞特警告，创纪录的35天政府停摆（10月1日至11月4日）导致关键经济数据“永久丢失”。例如，10月零售销售、工业产出等数据因调查中断无法补录，而11月数据可能因“滞后效应”失真。这加剧了市场对美国经济“硬着陆”的担忧——美联储模型显示，政府停摆可能使第四季度GDP增速损失0.5个百分点。
连锁反应：数据缺失迫使投资者更依赖高频指标（如信用卡消费、初请失业金人数）和美联储官员表态。11月12日，美联储理事沃勒表示：“若就业市场持续降温，12月降息50基点并非不可能”，推动美元指数短线跳水0.3%。
四、科技巨头“攻守道”：软银清仓英伟达，AMD押注AI狂飙
1. 软银“断舍离”：58亿美元清仓英伟达，转向AI初创
软银集团宣布以58.3亿美元出售所持英伟达全部股份（约0.25%股权），结束这场持续七年的投资。2017年，软银曾以40亿美元入股英伟达，后因英伟达股价暴涨（2021年峰值时市值超3万亿美元）获利颇丰。此次清仓后，软银将资金投向AI芯片、机器人、生物科技等领域，包括向英国AI芯片公司Graphcore追加5亿美元投资。
2. AMD“豪言壮语”：AI数据中心收入三年翻五倍
AMD首席执行官苏姿丰在分析师会议上放出“狠话”：未来三到五年，公司年均营收增速将超35%，其中AI数据中心收入年均增速达80%（2024年该业务收入约50亿美元）。为实现目标，AMD计划2025年推出MI350系列AI芯片，性能对标英伟达H200，并联合微软、Meta等客户优化软件生态。
市场反应：AMD股价盘后涨4%，但分析师警告，其需在制程工艺（台积电3nm产能竞争）和生态兼容性（CUDA替代方案）上突破英伟达封锁。
五、全球监管“角力”：英国稳定币规则与美元“唱反调”
1. 英国央行：稳定币监管过松或引发信贷紧缩
英国央行副行长Sarah Breeden警告，若效仿美国“宽松监管”（如允许稳定币发行方持有低风险资产），可能重演2023年硅谷银行危机。她呼吁英国采取“更严格”规则，例如要求稳定币储备100%投资于国债或央行存款。这一立场与美国形成鲜明对比——美国众议院10月通过《稳定币透明法案》，允许发行方持有商业票据等风险资产。
2. 美元“黄昏论”再起：海外经济增长或削弱美元地位
长期看空美元的Stephen Jen（曾准确预测2008年美元反弹）表示，尽管美元指数近三个月反弹7%，但海外经济体（尤其是亚洲）增长加速将削弱美元吸引力。他预测，若中国、印度等国2025年GDP增速超美国2个百分点以上，美元指数可能跌破100（当前约105）。
六、谷歌“德国算力投资”：55亿欧元押注欧洲AI基础设施
谷歌宣布，未来四年将向德国数据中心和算力资源投资55亿欧元（约60亿美元），重点支持AI训练和云计算服务。这是继微软（2024年承诺32亿欧元投资德国AI）后，又一科技巨头加码欧洲市场。德国政府回应：将简化数据中心审批流程，并提供税收优惠。
战略意图：谷歌试图通过本地化投资规避欧盟《数字市场法案》（DMA）限制，同时争夺欧洲企业AI订单（如西门子、宝马的工业AI项目）。摩根士丹利估算，欧洲AI基础设施市场2030年规模将达800亿美元，年复合增长率超30%。
结语：市场在“不确定性”中寻找新平衡
从资金轮动到数据缺失，从科技竞赛到监管博弈，全球市场正经历深刻变革。投资者需警惕三大风险：美国经济“软着陆”证伪、地缘政治冲突升级、AI商业化进度不及预期。但机遇同样存在：价值股修复、大宗商品再平衡、欧洲AI基础设施红利，或成为2025年投资主线。正如瑞银策略师所言：“当迷雾散去时，最先看清方向的人将赢得先机。”
