【历史新高与政策博弈，铜市“冰火两重天”下的看涨信号】
12月15日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上演“过山车”行情——先是刷新11952美元/吨的历史新高，随后因AI投资泡沫担忧短暂回调，但收盘仍稳居11500美元上方。就在同一天，高盛抛出重磅预测：2026年铜价将从10650美元/吨上调至11400美元/吨，理由是“精炼铜关税落地概率下降，政策更倾向保障下游可负担性”。当“历史新高”遇上“机构唱多”，铜市的“中期看涨”逻辑，远比表面价格波动更值得深挖。
一、政策预期“反转”：关税延期成关键，美国囤货加剧全球紧平衡
高盛报告中最具颠覆性的判断，是对美国铜关税政策的“时间差”解读：
•现状：2025年8月美国已对废铜、铜合金等加征50%关税，但精炼铜被“暂时排除”，仅处于“持续评估”状态；
•预测：2026年上半年宣布对精炼铜征收15%关税的概率仅55%，真正实施可能推迟至2027年，且2028年才可能上调至30%。
这一“预期差”直接触发两大市场反应：
•美国“抢囤”精炼铜：为避免未来关税成本，美国买家加速从LME市场采购，导致COMEX铜库存持续流入并创历史新高（截至12月中旬达8.2万吨），形成“美国高价囤货、非美地区供应收紧”的区域错配；
•非美市场“被动去库”：欧洲、亚洲买家因美国抢购而面临“无铜可买”，LME库存虽累积至18万吨（2025年以来最高），但实际可流通供应偏紧，支撑价格高位震荡。
“政策不确定反而成了价格‘保险’，”高盛分析师直言，“只要关税悬而未决，美国与非美市场的价差就会持续存在，推动铜价维持强势。”
二、供需“剪刀差”扩大：矿端“卡脖子”遇上需求“新动能”
铜价中期看涨的核心，在于“供应增速＜需求增速”的硬逻辑，这一矛盾在2026年将愈发突出。
1. 供应端：矿端“青黄不接”，冶炼产能“巧妇难为无米之炊”
铜矿增量有限：2026年全球铜矿供应预计仅增54万吨（同比+2.3%），远低于过去5年平均增速（4.5%）。智利、秘鲁等主产国受品位下降、社区抗议影响，新增产能释放缓慢；
冶炼产能过剩：2025-2026年全球冶炼产能将增长120万吨，但原料（铜矿）供应紧张导致“产能利用率不足”，精铜产量增幅较2025年下降3个百分点；
再生铜“杯水车薪”：尽管再生铜产量同比增加29万吨，但仅占全球供应的15%，难以填补矿端缺口。
2. 需求端：新型电力系统“挑大梁”，100万吨增量成定局
高盛预测，2026年全球铜需求将增加100万吨，核心驱动力来自“新型电力系统”：
电网投资：中国“十四五”特高压建设收官、欧美电网老化改造，带动电力传输用铜增长30万吨；
电动车与储能：全球电动车销量突破2500万辆（同比+35%），每辆电动车用铜量是燃油车的3倍；储能装机量年增50%，两者合计拉动用铜40万吨；
AI数据中心：单座大型数据中心用铜量达500吨，2026年全球AI算力投资超2000亿美元，拉动用铜30万吨。
“传统领域（建筑、家电）用铜需求虽放缓，但新兴产业的增量足以覆盖甚至超出，”某头部铜企高管表示，“铜已从‘周期品’变成‘成长股’。”
三、库存与宏观“双保险”：低库存托底，美元走弱添柴
除了供需矛盾，库存与宏观环境也为铜价提供了“安全垫”。
1. 库存：显性库存高企，隐性库存“告急”
2025年以来全球铜库存累积至26万吨（主要在COMEX），但非美地区“隐性库存”（企业备货）已降至5年低位。某贸易商透露：“欧洲客户现在下单，交货期已从4周延长至8周，说明实际供应比数据更紧张。”
2. 宏观：美元走弱+中国稳增长，双重利好叠加
美元指数承压：美联储12月降息落地，2026年或再降息3次，叠加美国财政赤字高企，美元指数从107跌至105以下，以美元计价的铜价获得支撑；
中国经济“稳增长”：中国实施积极财政政策（专项债发行提速）和宽松货币政策（LPR下调），推动基建、新能源投资，2026年国内铜需求增速预计达4.5%（高于全球平均）。
四、高盛的“中期剧本”：2026年冲11400美元，2027年或回落
综合政策、供需、宏观三大因素，高盛勾勒出清晰的铜价路径：
•2026年上半年：关税预期缓和+需求旺季（春节后基建开工），铜价或突破11400美元/吨，挑战12000美元关口；
•2026年下半年：若关税落地或AI投资降温，铜价可能回调至10500-11000美元区间；
•2027年：随着全球铜矿供应改善（新项目投产），供需缺口收窄，价格或回落至10750美元/吨（高盛维持原预测）。
【结语】
铜的“黄金时代”，藏在每一次“预期差”里：从11952美元的历史新高，到高盛11400美元的年度预测，铜价的“中期看涨”绝非偶然——它是矿端“稀缺性”与需求“成长性”的共振，是政策“不确定性”与市场“逐利性”的博弈，更是全球经济向“绿色能源”转型的必然结果。
