——历史新高“差临门一脚”！伦铜盘中冲12000美元，零加工费协议成“导火索”
12月23日早讯传来，伦敦金属交易所（LME）铜期货延续强势，隔夜伦铜报11911美元/吨，涨40.5美元（+0.34%），盘中一度触及11996美元/吨，距离1.2万美元大关仅差4美元，刷新近一年半新高。这场“逼近历史巅峰”的上涨，直接导火索是智利矿商安托法加斯塔与中国冶炼厂达成的2026年铜精矿零加工费协议——这份被称为“年度谈判最低水平”的协议，如同一颗石子投入平静的湖面，瞬间激起全球铜市场的“供应焦虑”涟漪。
一、零加工费协议：矿商的“信心票”，冶炼厂的“无奈妥协”
什么是“零加工费协议”？通俗讲，就是冶炼厂帮矿商加工铜精矿时，不仅拿不到加工费，还要倒贴钱（即“负加工费”）。此次安托法加斯塔与中国冶炼厂达成的“零加工费”（TC/RC为零美元/吨、零美分/磅），虽未到“负加工费”地步，却已是近年来最严苛的条件。
1. 矿商的“底气”：供应紧张，我有话语权
安托法加斯塔敢开“零加工费”条件，核心原因是铜精矿真的“不够用”。今年以来，全球两大铜矿接连停产：印尼自由港格拉斯伯格矿（全球第二大铜矿）、刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿（非洲最大铜矿），导致2025年现货铜精矿加工费持续低于零（冶炼厂需向矿商付费）。矿商手握“稀缺资源”，自然有底气抬高谈判筹码。
2. 冶炼厂的“无奈”：保原料供应，先低头
中国作为全球最大铜消费国（占全球需求55%），冶炼厂若不接受零加工费，可能面临“无矿可炼”的尴尬。此前中国主要冶炼厂已达成协议，2026年减产10%以应对加工费下滑，但减产只能“节流”，不能“开源”——要维持市场份额，只能咬牙接受零加工费。
二、供应紧张“实锤”：矿山停产+库存告急，铜价“涨有支撑”
零加工费协议只是“冰山一角”，铜价上涨的底层逻辑是全球铜供应链的“硬缺口”：
1. 矿山“掉链子”：两大巨头停产，供应雪上加霜
印尼自由港格拉斯伯格矿：因社区纠纷停产3个月，影响铜精矿供应约5万吨；
刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿：因设备老化检修，2025年产量同比减少8%。
两大矿合计占全球铜精矿供应的15%，停产直接导致“原料荒”。
2. 库存“亮红灯”：LME库存同比降30%，现货升水创新高
截至12月22日，LME铜库存仅15万吨（同比降30%），上海期货交易所铜库存8.2万吨（同比降25%），全球显性库存处于“五年低位”。现货市场更是“一货难求”，升水幅度从年初的50美元/吨飙升至200美元/吨，印证“供不应求”。
三、市场反应：铜价涨，矿业股“嗨了”！期现联动效应凸显
铜价飙升直接点燃了全球矿业股的“热情”，形成“期现联动”行情：
跨国巨头跟涨：力拓涨1.3%，必和必拓涨1.5%，淡水河谷涨1.2%；
铜业“专精选手”更猛：南方铜业涨2%，自由港麦克莫兰涨1.8%，加拿大赫德贝矿业涨2.2%；
A股联动：江西铜业、云南铜业等国内铜企股价月内累计上涨超20%，市场用“真金白银”表达对铜价后市的乐观。
四、后市展望：高盛喊话“13000美元”，但需警惕“高价需求隐忧”
站在1.2万美元门槛前的铜价，未来怎么走？机构和市场给出了“乐观但有保留”的答案：
1. 短期（2026年一季度）：冲击1.3万美元？
高盛“强烈看好”：将铜列为“未来一年最看好的金属”，预测2026年二季度铜价或达13000美元/吨，理由是“美国抢铜潮（规避进口关税）+ 供应缺口扩大”；
技术面支撑：伦铜本月迄今涨6.54%，今年迄今涨35.74%，均线系统呈“多头排列”，短期回调空间有限。
2. 中长期（2026年全年）：“供应紧+需求韧”支撑慢牛
供应端：全球铜矿开发周期长（10-15年），2026年新增产能仅2%，而矿山复产缓慢（如刚果卡莫阿矿预计2026年中才能满产），供应紧张难缓解；
需求端：尽管电动车销量增速放缓、中国消费端疲软（商品市场分析公司提示“高价位需求减弱”），但能源转型（光伏、储能）+ AI基建（数据中心）用铜需求年增5%-8%，仍能托底价格。
3. 风险提示：别忽视“需求隐忧”
铜价已处高位，需警惕“高价抑制需求”——比如空调、电线电缆等传统产业可能因成本过高减少采购，或转向铝等替代品。但整体看，“供应缺口”仍是主导因素，短期回调不改长期上行趋势。
【结语】
从“工业血液”到“能源转型刚需”，铜的战略价值在2025年被彻底激活。零加工费协议不是“终点”，而是“供应紧张”的又一个注脚——当矿山停产、库存告急、新兴需求爆发叠加，铜价的“慢牛”格局已悄然确立。
