当前铜价正处在一个多空交织的十字路口，关税政策的不确定性、矿端突发事件的扰动以及供需基本面的博弈，共同塑造着铜价的波动轨迹。
周四，内盘期铜低开震荡，盘面走势纠结，冲高乏力，仍在震荡波动。截止10：15分休盘报价77700元/吨（-60，-0.08%）。现货市场交投表现温和，持货商继续挺价，下游也存在节前补库意愿，整体成交平稳。
长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜均价报78200元/吨，较昨日下跌100元/吨，升水为280元/吨。
关税政策：双刃剑效应显现
特朗普政府的关税政策如同一把双刃剑，既刺激着市场情绪，又压制着铜价表现。一方面，美联储褐皮书揭露了关税政策对全美经济的连锁冲击——物价飙升、经济承压、不确定性激增。12个地区联储报告中，“不确定性”提及次数较前次报告激增两倍至80次，关税直接影响达107处。企业利润受挤压，但多数计划将关税成本转嫁给消费者，这进一步加剧了通胀压力。
另一方面，特朗普同日宣布拟削减对华关税，刺激美元和股指走强，市场风险偏好提升。然而，铜价却因此承压，隔夜伦铜高位回落，内盘期铜低开震荡，盘面走势纠结，冲高乏力。截至周四10:15分休盘，铜价报77700元/吨，微跌0.08%。关税政策的反复性调整，令铜价在情绪面与基本面之间反复拉扯。
矿端扰动：安塔米纳停产推升短期溢价
秘鲁安塔米纳矿业公司因突发安全事故全面停工，为铜价注入短期上行动力。该矿由嘉能可、必和必拓等巨头联合持有，铜品位1.23%，锌品位1.03%，其停产对全球铜锌供应造成一定扰动。国际铜业研究组织（ICSG）月报显示，2月铜供应已现过剩，但矿端突发事故可能加剧短期供应紧张。Antamina铜矿（年产40万吨以上）停产，在原料紧张背景下可能短期继续利多铜价。冶炼环节虽有检修，但影响或兑现在五月。海外冶炼减量出现，其原料或将流入国内，进一步支撑国内铜价。
供需博弈：过剩与短缺的交织
铜市供需基本面呈现复杂格局。供应端，智利财政部长预计2025年铜均价4.26美元/磅，国家统计局数据显示，中国3月精炼铜产量同比增长8.6%至125万吨，超出市场预期。铜矿短缺担忧与产量增长现实形成矛盾，暗示供应端或存在结构性问题。
需求端，下游线缆企业反馈订单良好，消费韧性显现。国内社库保持较快去库节奏，现货升水高企，暗示下游需求尚好。但国际铜业研究组织（ICSG）月报显示，2月用于电力和建筑行业的铜供应出现过剩，表明需求端增长动能可能不足。
其他影响因素
1、美联储褐皮书：揭示美国经济部分地区活动下降，休闲旅游业降温，制造业活动总体平稳但有下行风险，多个地区经济前景恶化。
2、制造业PMI：欧元区4月HCOB制造业PMI初值微升至48.7，仍在收缩区间；美国4月S&P Global制造业PMI初值50.7，保持坚挺。
3、IMF警告：美国关税政策或使全球公共债务超过疫情时期水平，2030年占GDP比重或达100%，2025年各国财政赤字均值或达GDP的5.1%。
4、新能源市场：4月1-20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%；批发53万辆，同比增长23%。新能源市场增长对铜需求形成一定支撑。
未来展望
短期看，铜价或维系偏强走势。关税政策反复性调整、矿端突发事件以及节前补库需求，可能共同支撑铜价。但铜价上方阻力重重，78000~80000元/吨区间压力显著。市场情绪需关注美股表现及LME铜非亚洲盘走势。
中长期看，铜价走势取决于供需再平衡进程。供应端，矿端扰动与冶炼产能变化将持续影响短期供需；需求端，全球经济复苏力度、新能源市场发展以及传统领域需求韧性，将决定铜价上行空间。在关税政策不确定性、地缘政治风险与供需博弈交织背景下，铜价或呈现震荡偏强态势，但突破上行需基本面进一步改善。
