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铜 上行趋势尚未结束

发布时间:2020年11月27日 | 文章来源:长江有色金属网 | 浏览次数:51 | 访问原文

11月27日消息;美国大选风险逐渐弱化后,伴随着新冠疫苗进展和海外财政刺激的乐观预期,有色各品种接连向上突破,作为有色金属风向标的铜,涨势尤其突出。伦铜自11月初的6700美元/吨上涨至7300元/吨之上,涨幅接近10%;沪铜也在11月中旬突破了长达5个月的箱体振荡,一举冲至55000元/吨附近。展望未来,短期宏观面与基本面共振、中期矿端供应偏紧都将带来利好,因此铜价趋势性上行并未结束。

宏观面与基本面共振

沪铜月内发力突破与宏观面、微观面共振密不可分。宏观层面,美国大选结果落地,全球风险偏好显著修复,海外权益市场均大幅上行,且拜登的政策目标中承诺了更大数额的基建投资计划,强化了市场对财政刺激的乐观预期。此外,境外疫情虽然严重,但以辉瑞为首的疫苗试验在月中有了突破性进展,强化了海外经济复苏的预期,在全球流动性维持宽松的背景下,通胀逻辑重新主导市场,有色等周期工业品领涨。从微观层面来看,国内精铜社会库存持续去化且降幅较大,现货升水维持高位,下游家电、汽车等领域产销两旺,表观消费处于景气区间。此外,另一个重要的供给来源废铜,由于进口新政尚未完全落地,进口量难有补充,加之国内货源供应紧张,导致精废价差持续处于合理水平之下,客观上对精铜消费起到促进作用。整体来看,多头可谓占尽天时地利,宏观面与基本面配合下,铜价上涨水到渠成。

中期矿端增量有限

从更长的周期看,本轮铜价趋势性上行的起点可视为3月末的美元流动性危机解除,4—7月铜价连续上涨近40%,有效突破了2019年的高位,上行窗口自此打开。中期来看,我们认为铜价趋势性上行并未结束,至少在2020年中期之前,铜有望维持振荡上行格局。这同样有来自宏观面和基本面的双重支撑。从宏观面来看,疫苗大范围落地接种只是时间问题,市场难以再次出现一季度的情绪崩塌式下跌,尤其是美国大选落定后,政局稳定有利于政府重心移向防疫和经济恢复,海外基建等投资类需求有望拉动有色金属消费,而宽松货币政策预计在明年中期以前难以退出,通胀逻辑还有交易空间,宏观面利好铜价继续上行。

从基本面来看,2021年海外矿山增量有限,尤其是在上半年,铜精矿可能维持偏紧的供应格局,对铜价产生支撑作用。而从内需来看,地产竣工仍有释放空间,地产后周期带动的装潢、家电等消费领域表现可期,且海外生产难以迅速恢复,今年白电、小家电等领域的出口增长和订单向内转移预计将维持黏性,而新基建、新能源汽车等领域有望持续贡献增量。整体来看,中期铜市基本面尚可,且上半年在供给掣肘下,可能成为价格上行的重要助推动力。

综上所述,铜价自今年4月开始的趋势性上行有望延续至明年中期。操作上,建议保持多头思路,但铜价上行可能不会一帆风顺,预计以振荡上行为主,后市关注沪铜56000元/吨、60000元/吨两处阻力位。