一、短期震荡：资金获利了结与需求疲软双重施压
近期铜价在周边金属暴涨的背景下，却陷入区间震荡，技术性调整特征明显。这一现象背后，是资金高位获利了结与现货消费低迷的双重作用。
从资金层面看，周三全球股市涨跌互现，市场情绪复杂多变，部分资金鉴于铜价处于高位，选择获利离场，致使铜价涨势停滞。上海期货交易所主力月2503合约当日走势先抑后扬，但涨势乏力，截至15：00收盘，仅勉强上涨0.28%，最终报收于103060元/吨。亚市盘面，1月28日伦敦铜价在强劲反弹至每吨13155美元附近后进入整固阶段，上涨动能逐步减弱；同时高企的价格抑制了中国市场需求，资金获利了结进一步对铜价形成压制。
现货消费需求低迷也是铜价震荡的重要原因。当前处于消费淡季，临近年关，下游需求走弱、采购谨慎。长江铜业网数据显示，今日国内现货铜价格小跌，长江现货1#铜价报101660元/吨，跌30元；长江综合1#铜价报101555元/吨，跌25元；广东现货1#铜价报101490元/吨，持平；上海地区1#铜价报101510元/吨，跌50元。现货市场大幅贴水，年末冶炼厂清库，持货商主动降价出货，但下游逢低补库量有限，市场交投差强人意。
伦沪两市库存的累积进一步印证了当前消费的淡漠。伦铜库存升至2025年5月以来最高，上期所铜库存达九个半月高位。库存的增加凸显了需求疲弱，近期铜价胶着，月底需求难提升，参与者少难提振买兴，询价寥寥，买卖双方矛盾致现货报价僵持，接货商观望，需求维持疲弱，现货进入贴水格局，铜价上行压力明显。
二、长期看涨：供应紧缺与消费新预期托举价格
尽管短期铜价面临回调压力，但从长期来看，铜价仍存在看涨预期，这主要得益于供应紧缺格局的延续以及消费新预期的支撑。
供应端方面，全球铜矿紧缺格局延续。智利作为全球最大的铜生产国，面临矿石品位下降和运营挑战，产量受到影响；秘鲁也难以提高产量，主要生产商已下调产量预测，强化了今年供应增长将保持有限的预期。铜精矿和废铜市场的紧张状况也预计将限制精炼产量，瑞银预计2026年市场将出现约407000吨的供应缺口，库存可能会下降，推动铜价向每公吨14000美元或更高水平迈进。国内铜精矿现货加工费持续低位，也反映了供应的紧张局面。
消费端方面，人工智能在国家支持下，2026年将会迎来爆发期，成为铜消费的新引擎。人工智能与数据中心因高电力需求、直接用铜且增长迅速，成为新的需求领域。预计亚洲将占其新增需求的60%，北美和欧洲受数字化与清洁能源发展影响，需求也会有较小但显著的增长。此外，商务部表示将继续优化消费品以旧换新政策，促进家电等大宗耐用商品消费，这也将在一定程度上拉动铜的需求。
美国关税效应仍在，也对铜价形成支撑。瑞银策略师指出，近期价格上涨主要由“对可能出台的美国铜关税的持续担忧以及矿山供应持续中断推动，这两个因素都支持价格走高”。关税相关的风险可能会持续整年，反映在美国COMEX库存增长和国外库存持续保持低位。
三、机构观点分歧：高盛警告与瑞银乐观并存
对于铜价的走势，机构之间存在不同的观点。高盛集团表示，今年基本金属的上涨将面临逆风因素，因价格飙升和看涨情绪与制造商，尤其是需求疲软的现实产生冲突。高盛近期对铜市调查显示，随着消费电子到硬件等行业的用户数量减少，制造商订单下降了10 – 30%，连电网订单都在放缓。高盛认为，高企的价格抑制了中国需求，而库存上升也增加了短期压力。
然而，瑞银策略师则相对乐观。他们认为，近期调整之后，随着假期后中国需求的复苏，加上预期的刺激措施支持，应该有助于支撑价格。扩大国内需求是2026年的主要目标，预计将出台额外刺激措施进一步加强消费。供应限制仍是长期看涨观点的关键因素，2026年市场供应缺口的存在将推动铜价上涨。
四、后市展望：区间震荡中等待突破契机
综合来看，当前铜价处于短期震荡与长期看涨的博弈之中。短期内，资金获利了结、现货消费需求低迷以及伦沪两市库存累积等因素，将继续对铜价形成压制，铜价有望在区间内震荡调整。投资者可关注短期均线位置强弱，以判断短期走势。
但从长期来看，供应紧缺格局的延续以及人工智能等消费新预期的支撑，将为铜价上涨提供动力。随着假期后中国需求的复苏、刺激措施的出台以及供应缺口的逐渐显现，铜价有望突破当前震荡区间，迎来新一轮的上涨行情。因此，对于铜价的后市，我们延续高位震荡且倾向调整的看法，但同时也应关注长期看涨因素的变化，把握投资机会。
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