2025年金九旺季，国内铜消费表现平平，但内外铜价却逆势暴涨——9月29日伦铜夜盘涨超2%至10429美元/吨，同比涨幅显著。晚间沪铜期货主力合约同步跟涨，触及最高83820元/吨，创2024年6月以来新高。今日（9月30日）沪铜早盘延续夜盘涨势，盘面维持偏强运行态势，截至午盘收盘11：30主力月2511合约最新价报83240元/吨，涨1170元，涨幅1.43%。这一反常现象背后，是“供应端硬缺口”与“市场预期共振”的双重驱动，而非传统消费旺季的直接拉动。
长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价83120-83160元/吨，均价报83140元/吨，单日大涨760元/吨，现货升水较昨日下跌10元/吨至120元/吨。
一、供应端“黑天鹅”事件点燃涨价导火索
全球第二大铜矿印尼Grasberg突发泥浆溃涌事故，导致主要采矿作业自9月8日起暂停。根据自由港麦克莫兰公司披露，事故将直接减少2025年全球铜供应5.55万吨缺口，且2026年产量目标从77万吨下修至50万吨，影响量高达27万吨。这一事件与美元疲软形成共振，推动伦铜突破10259美元关口，创近期新高。ICSG数据显示，7月全球矿山产量虽同比上升7.2%，但Grasberg事故使“增量”变“减量”，供应趋紧格局进一步巩固。
二、成本端“阴跌”验证供应紧张现实
铜精矿加工费TC自2023年以来持续走低，9月26日进口铜精矿指数报-40.36美元/干吨，较去年同期下滑46.83美元/干吨，创历史新低。这一数据直观反映：全球铜矿供应紧张已传导至加工环节，冶炼厂面临“买矿难、加工亏”的困境。高盛等机构因此下调2025年全球铜供应预期，并预测长单加工费将继续下探，进一步强化市场对供应短缺的担忧。
三、需求端“弱而不衰”提供底部支撑
尽管金九消费表现平平——下游企业因双节假期计划放假4-6天，停产时间较往年偏长，但需求端“弱而不衰”的特征为铜价提供了底部支撑。一方面，全球能源转型背景下，新能源汽车、光伏等领域对铜的“结构性需求”持续增长；另一方面，铜价深跌后激发下游逢低补库意愿，形成“买涨不买跌”的跟涨效应。这种“需求韧性”与供应短缺形成对冲，使铜价在消费平淡期仍能维持强势。
四、市场预期“自我实现”放大波动
美股铜矿板块盘前集体走强、加拿大矿业股攀升等市场信号，进一步放大了铜价的上涨预期。资金在“供应短缺”叙事下加速流入，推动铜价脱离基本面独立上行。这种“预期自我实现”的效应，使铜价在消费端未现强刺激的情况下，仍能实现大幅上涨。
【结语】
2025年金九铜市的“供紧需弱”矛盾，本质上是全球铜矿供应脆弱性、成本压力与市场预期共振的结果。尽管消费端表现平平，但供应端的硬缺口、成本端的持续承压以及市场预期的自我强化，共同支撑了铜价的暴涨。对于投资者而言，把握“供应逻辑”与“市场预期”的双重驱动，将是未来铜市投资的关键。而对企业来说，如何在“高成本、低消费”的复杂环境中优化库存管理、提升运营效率，将成为应对价格波动的核心能力。
