一、价格走势与技术面观察
5月28日，沪铜主力合约开盘跳涨，显示多头资金仍存在交易，但随后盘面涨势有所收窄，截止10：15分休盘报价78090元/吨，涨幅0.13%；伦铜围绕9600美元/吨的震荡格局，反映海外市场谨慎情绪。国内近月合约Back结构（B结构）持续收敛，表明市场对短期供需紧张的预期有所缓和，但现货升水维持高位（5月28日，长江现货内贸铜升水为230-270元/吨），显示现货端仍存在结构性支撑。LME库存降至16.21万吨，创近一年新低，结合COMEX市场铜库存持续被“吸筹”现象，非美地区铜资源紧张格局进一步凸显。
今日铜价震荡收平，长江现货报价78640元/吨，升水为250元/吨。
二、宏观因素：贸易政策与货币政策博弈加剧
贸易政策不确定性升温
海外投行警告，当前资本市场反弹更多源于对贸易政策反复的“危机回避”情绪，而非宏观基本面实质性改善。美欧贸易谈判存在变数，欧央行管委明确表态需警惕贸易战对欧元区经济的下行风险，并暗示6-7月议息会议或暂停降息。这一表态与美联储卡什卡利呼吁维持利率稳定的立场形成共振，美元指数反弹对铜价构成短期压制。
货币政策分化的潜在影响
若欧央行因贸易风险暂停宽松周期，而美联储维持利率稳定，美元流动性边际收紧或削弱风险资产估值。但需注意，当前铜价更多反映供需基本面，宏观因素仅构成短期扰动。
三、产业供需：矿端扰动与库存低位共振
矿端供应冲击持续发酵
艾芬豪-紫金旗下卡莫阿铜矿卡库拉矿段因地震暂停地下开采，尽管西区恢复工作有序进行，但全年产量预估已被暂停。该事件暴露三大关键点：
1、非洲矿区风险溢价上升：卡莫阿作为全球第四大铜矿，其供应中断将加剧精矿市场紧张；
2、矿山运营脆弱性：地震等地质活动对深部开采的影响需长期追踪，或引发市场对其他非洲、南美矿区安全性的重新评估；
3、冶炼厂原料争夺加剧：国内4月精炼铜及废铜进口数据印证现货紧张，若矿端扰动持续，TC/RC费用或进一步承压。
国内库存：低位运行下的结构性矛盾
国内精炼铜社会库存短暂累积后小幅回落，显示下游刚需补库韧性。需关注两大矛盾：
1、显性库存与隐性库存背离：LME库存下降但国内库存未同步去化，或反映保税区库存转移及融资铜需求；
2、进口依赖与资源安全：4月进口数据显示铜现货紧张，若海外矿端供应收缩，国内精铜供应或面临“原料不足+进口依赖”双重压力。
四、核心观点：铜价高位偏强震荡，警惕宏观风险与供应端变量
短期逻辑：供需紧平衡主导
支撑因素：海外矿端扰动（卡莫阿事件）、LME库存低位、国内现货升水；
压制因素：美元指数反弹、贸易政策不确定性、下游采购谨慎。
中期风险点
美欧贸易谈判进展：若关税升级，或冲击全球制造业需求；
海外矿端恢复进度：卡库拉矿段复产时间、刚果（金）其他矿山稳定性；
国内需求韧性：需警惕房地产低迷对铜消费的滞后影响。
操作建议：
单边策略：沪铜主力合约维持高位震荡判断，关注9200-9800美元/吨（伦铜）及77500-78500元/吨（沪铜）区间突破；
套利策略：关注沪铜近月合约Back结构收敛后的正套机会；
风险对冲：建议产业客户利用期权工具防范价格大幅波动风险。
结论：当前铜价处于宏观博弈与供需紧平衡的交叉点，矿端扰动与库存低位提供下方支撑，但贸易政策与货币政策不确定性限制上行空间。短期需警惕海外金融市场风险引发的回调，中期则需跟踪矿端供应恢复进度及国内需求韧性。
