预计2020年铜精矿产量同比增+1.7%。今年产能释放主要包括多宝山二期，铜矿峪、甲玛等项目。未来主要的新扩建产能是银山二期和玉龙二期，预计2-3万吨。未来新增项目较少。
7月8日-10日，金瑞期货举办有色金属年中策略会，连线大型券商首席、各产业专家、行业研究员等众多嘉宾大咖，深度剖析下半年市场变幻的那些事。
北矿力澜咨询总经理助理&铜项目组主管潘虹以《疫情之下铜供应端变量》为主题对下半年沪铜基本面进行了分析。
一、铜精矿供应
国内方面：新冠肺炎导致全球铜矿山减产约60万吨，2020年铜精矿损失率可能达到80万铜金属。疫情以及铜价导致一季度矿山减产2万吨。尽管小型矿山2月底被迫停产，内蒙新疆的一些小矿4月中旬才恢复，但由于大矿山春节生产几乎没有收到影响，大矿山占总供应量的60%，所以减产规模不大。考虑到新扩建项目的增量，下半年有所恢复。预计2020年铜精矿产量同比增+1.7%。今年产能释放主要包括多宝山二期，铜矿峪、甲玛等项目。未来主要的新扩建产能是银山二期和玉龙二期，预计2-3万吨。未来新增项目较少。
海外方面：海外大部分受影响的矿山开始逐步恢复生产，三季度铜精矿供应有望回升。3月中旬开始，多个国家进入紧急状况，秘鲁出现检修和减产，物流因素也对发货有一定影响。南美地区受影响最大，已经影响矿山产量60万吨左右。预计7、8月可能逐步恢复生产，但后期仍可能下滑至80w吨。但考虑到同期有一些新增产量释放，预计全年海外铜精矿供应与去年持平。
疫情影响：疫情预计导致海外大型新扩建矿山项目建设推迟两至三个月，新扩建项目主要包括Anglo的 Quellaveco （285kt/a），Chuqui地下开采 Teck 的Quebrada Balanca， Mina Justa， Timok等。在新扩建项目的带动下，未来两年铜精矿供应增长5~6%。铜精矿现货从2月份$70/7.0，目前下滑至$50/5.0 部分跌破$50/5.0，对于小冶炼厂有冲击，可能被迫减产，预计3季度、4季度有好转。但产量恢复后，供应依旧紧张，预计补库需求强烈，明年上半年的铜精矿供应情况应该会更加宽松。
二、废铜&粗铜供应
上半年原生铜与去年持平，预计下半年有一定增幅。一季度原生铜产量减产6~7万吨，2月份湖北周边冶炼厂出现10~30%投料量下降，3月份下旬产量开始恢复。由于海外矿到货下降等因素，5、6月份部分冶炼厂出现减产或者提前半个月检修的现象。
冶炼酸方面，冶炼酸目前价格低迷，难以覆盖生产成本。冶炼厂利润受挤压，Arb和贵金属价格上涨有所弥补TC/RC低迷，硫酸价格低。在产能出清的过程中，冶炼酸不会有单独的生产成本，如果价格一直下跌就会抢占硫磺酸的市场，亏损会导致主动减产，被动减产的可能性不大。
2020年预计原生铜产量同比增2%（14万吨），疫情、低加工费叠加低迷酸价因素导致冶炼厂减产。同时，2019年投产项目有一些产能释放，主要包括：赤峰云铜，黑龙江紫金，南国铜业。产能释放对原生铜产能有些支撑，预计今年有小幅增长，但与前几年的高速增长相比仍然大幅放缓。今年的扩建项目主要包括：赤峰金剑（+80kt/a）、盛海化工（+40kt/a）。2021年以后新的冶炼项目较前几年大幅下滑。并且其中一些项目仍有不确定性，如新疆中企的白银项目等，主要考虑原料、资金的问题，项目的建设短期实现比较困难，预计会延迟至2022年以后。
废铜进口方面，1-5月，废杂铜进口量同比下降-48%。一方面，一季度废铜价格限制全球废铜回收拆解。另一方面受疫情影响，从马来西亚进口量因物流问题及拆解厂关闭等因素受损。3-4月份，欧美国家受疫情影响工业活动放缓，导致废铜生产大幅下滑。废铜进口批文逐步收紧，1-6月废铜进口经统计约有20W吨的批文未用完。每个季度的第一个批文占比超过90%，按此估计，废铜进口批文同期大幅收缩。再生铜原料标准自7月1日实施，约90%的废铜可以纳入新标准。国外高品位废铜基本可以满足国内标准。但Q3立即执行新标准的可能性不大。按新规定，下游的进口商、贸易商等都可以进口，实际上进口路径将有放宽，预计四季度废铜进口量将上升。中国在采购废铜的竞争力不强，考虑到全球废铜供应受到影响、批文制约等因素，下半年废铜的进口量很难恢复到去年同期水平。
国内废铜供应方面，受疫情影响，一季度废铜拆解、生产大幅收缩。因为废铜产业分散，流程较长，大部分的企业规模较小，疫情因素对废铜产业影响更大。从一季度废铜产业上市公司财报来看，一季度营业收入和利润几乎腰斩，小型企业恢复的更慢，部分企业4-5月生产都没有恢复，对1-5月废铜的出铜量有很大影响。同时一季度金属价格低迷抑制了回收拆解的积极性。进入5月后，铜价开始回升，7月后铜价持续上涨，进一步带动价差恢复，目前观察贸易商出货意愿比较强，预计类似情况将持续到下半年。考虑到上半年回收意愿疲软，谨慎估计，2020年废铜回收量预计较去年下降66W吨。
粗铜供应方面仍较紧张。1-5月粗铜进口34万吨，同比增10.7% 。一方面智利去年的一些停产产能，今年恢复生产，刚果有新冶炼厂开始生产，提供了一定供应增量。另一方面二季度疫情管控影响，小铜冶炼厂有停产情况，4月来看南非由于物流管控等因素，供应量有所下降。目前由于粗杂铜和矿产粗铜供应短缺，下游对冷料需求比较强劲，粗铜加工费下滑至900~1100RMB/t。由于预计3季度粗铜进口量将回升，叠加国内杂铜供应回暖，预计3-4季度粗铜供应将有所缓解。
三、结论
整体来看今年电铜产量有所下滑，预计同比降1.6%，预计下滑900万吨左右是，近20年首次下滑。上半年，受废铜供应紧张的影响，谨慎估计，预计电铜产量下滑6%左右。下半年随着铜精矿、粗铜、废铜供应回暖，预计同比增3.1%，其中原生铜同比增2%，再生铜同比降20%。产量增长预计延续至2021-2022年。
进口方面，疫情对精炼铜进口的影响相对有限。1-5月净进口量同比增12%，一季度消费滞后叠加废铜短缺。二季度消费强劲，带动电铜需求，沪伦比价逐渐打开，持续去库，进口电铜升水高企。进入三季度后，随着基础设施建设投资带动、房屋装修市场、空调产量回暖，带动三季度消费，预计三季度有4-5%的增长。但是应警惕随着居民收入下滑，可选消费产量恢复可能不及预期，另外受国外疫情影响，出口订单可能下滑。整体来看三季度仍将处于紧平衡状态，四季度预计在去年高基数的基础上有微幅增长。
