2025年，有色金属板块以94.73%的年度涨幅问鼎A股行业冠军，创下2000年以来首次登顶纪录。黄金、白银、铜、铝等品种价格集体爆发，44只个股翻倍，紫金矿业市值突破7000亿元，洛阳钼业港股涨幅超285%。然而，狂欢背后，市场对2026年的分歧已然显现：周期红利是否消退？结构性机会能否接棒？
——2025年的历史性突破后的冷思考，但在国家政策红利、供给刚性及需求革新这三大逻辑下，预计有色行业牛市格局仍能在2026年延续，本文将从以下几个方面进行论述：
一、2025年行情复盘：三重驱动力共振
1. 供给端：资源瓶颈与政策约束
矿产资本开支不足：过去十年全球矿业投资低迷，铜、铝等主力矿山品位下滑，新增产能释放缓慢（如智利铜矿事故频发）；
国内政策加码：八部门《稳增长方案》明确“再生金属产量突破2000万吨”，再生铝占比提升至25%，供给端“绿色化”提速。
2. 需求端：新能源与高端制造崛起
新能源金属爆发：碳酸锂、稀土磁材需求激增（2025年碳酸锂主力合约涨54%），光伏银浆、AI服务器用铜需求超预期；
传统领域韧性：电网投资加速（特高压建设）、汽车轻量化（铝用量提升至150kg/辆）对冲地产下行。
3. 金融属性：美元信用弱化与避险需求
黄金定价权转移：全球央行购金量创历史新高（2025年达1136吨），黄金ETF持仓增8.7%，美元指数跌至100关口；
白银补涨逻辑：光伏装机放量（年增30%）推动白银工业需求，金银比修复至85（历史均值60）。
二、2026年展望：从“普涨”到“分化”，三大主线浮出水面
1. 贵金属：避险+降息双轮驱动
黄金：美联储降息周期开启（预计2026年降息75BP），实际利率下行推升金价，目标看向4500-5000美元/盎司；
白银：工业需求占比提升至50%，光伏银浆单耗增至10mg/W，供需缺口或扩大至5000吨。
2. 工业金属：结构性短缺延续
铜：AI算力需求激增（单数据中心用铜量翻倍），电网投资加码（中国特高压规划超万亿），2026年缺口或达50万吨；
铝：新能源车轻量化（单车用铝量增至250kg）+再生铝成本优势（较电解铝低30%），行业盈利中枢上移。
3. 战略小金属：政策卡位与技术突破
稀土：出口管制升级（全链条管控），磁材需求爆发（机器人、风电），价格中枢或上移至100万元/吨；
钨、钼：军工新材料国产替代加速（单吨导弹用钨量超50kg），供给刚性支撑价格。
三、风险与机遇并存：结构性行情的三大锚点
1. 政策红利释放
国内“反内卷”深化：淘汰落后产能（电解铝4500万吨红线），推动高端材料研发（如高温合金、高纯金属）；
国际资源博弈：美国《矿产安全法案》倒逼国内资源自主可控，海外并购窗口期开启（如紫金矿业加纳金矿收购）。
2. 技术迭代催化
绿色冶炼技术：电解铝吨电耗降至12500度（降10%），再生铜回收率提升至95%，成本优势重塑行业格局；
新材料应用突破：固态电池（锂需求增30%）、钙钛矿光伏（铟用量激增）打开第二增长曲线。
3. 资金面支撑
ETF资金流入：有色ETF华宝（159876）2025年规模增120%，融资余额突破3000亿元，机构持仓占比升至40%；
外资布局：贝莱德、先锋领航加仓紫金矿业、洛阳钼业，持仓占比超5%。
四、机构共识：结构性牛市三大条件
需求韧性：新能源车渗透率超50%、AI算力需求年增50%，对冲传统领域下滑；
供给刚性：铜矿资本开支维持低位（2025年同比降15%），铝产能置换进度慢于预期；
政策护航：国内稳增长（基建投资+10%）、海外绿色贸易壁垒倒逼产业升级。
综合来看，2025年的有色金属行情，本质是“供给刚性+需求革新+货币宽松”的共振。2026年，行业将告别“鸡犬升天”的普涨，转向“资源稀缺性+技术壁垒+绿色溢价”的结构性机会。对投资者而言，需聚焦三大维度：
上游资源龙头：紫金矿业（黄金+铜）、中国铝业（电解铝+再生铝）；
中游技术壁垒：科田磁业（稀土永磁）、天齐锂业（锂资源）；
下游高端制造：立讯精密（消费电子用铜）、宁德时代（电池铝箔）。
声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。
