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俄乌冲突下,供应端冲击预期或将提振铜价!

发布时间:2022年3月1日 | 文章来源:铜信宝 | 浏览次数:125 | 访问原文

导读

2022年2月24日,俄乌冲突进一步升级,全球市场动荡,本文从冲突以后,铜供应可能受到的直接影响和间接影响,以及未来经济形势可能受到的冲击等角度出发,分析了俄乌冲突对铜的影响。

图片来源:新浪财经,中信建投期货

从冲突爆发后的铜价走势来看,反倒有一种利空出尽的意味。截至撰稿,外盘伦铜已经反弹至9957美元/吨,较早间开盘价上涨约130美元/吨。从我们的分析来看,俄乌冲突对于供给的影响将比对需求的影响体现得更迅速。因此,短期内铜价确将因俄乌冲突影响而走高,但长期来看,则需要关注事件长期不能平息对全球经济的影响。

从直接供给的角度来看,俄罗斯将因挑起战争面临西方经济制裁,影响铜的供应。俄罗斯铜矿资源储量约占世界的7%。根据安泰科数据,2020年,俄罗斯生产铜矿79.1万吨铜,全球占比3.9%,全球排名第8,其中铜精矿78.9万吨铜,全球占比4.7%;生产精铜102.8万吨,全球占比4.6%,全球排名第4。俄罗斯本身属于铜精矿净进口国,精炼铜净出口国,2020年精铜出口全球排名第4。2020年,俄罗斯出口铜精矿7.5万吨铜,占国内铜矿产量近10%;出口精铜74.3万吨铜,占国内精铜产量超70%。。从2018-2019年来看,俄年出口铜精矿正常水平在2-3万吨,占俄铜精矿产量的2%-4%;俄年出口精铜正常水平在60-70万吨,占俄精铜产量的65%左右,占全球精铜总出口贸易量的7%左右。

从数据来看,俄罗斯净进口铜矿约24万吨,净出口精炼铜约74万吨,实际是铜的净供应国,年总量约50万吨。假设极端情况下,俄罗斯受到美国全面制裁,进出口完全受阻,则将减少约50万吨/年的供应量,月度影响量超过4万吨。不过,俄罗斯出口精铜中逾50%是出口至中国,2020年为42万吨,占俄罗斯净供应量的84%,因此,最乐观的情况俄罗斯保留对中国的全部出口,甚至是将精铜及铜矿全部出口至中国。这种情况下,俄罗斯受制裁对铜的供应影响可以忽略不计。但是,即使乐观情况发生,转变也需要一个过程,转变过程中铜的供应仍将受到影响。

从间接供给角度来看,俄乌冲突将刺激油气等能源价格大幅上涨,进而抬高铜的生产成本。根据中国环境科学学会有关论文的数据,采矿和洗选环节,需要使用原煤194kg,重油120kg,电力2655kwh,柴油350kg,焦炭42kg,液化石油气3kg,开采和运输环节的排放量较小,最大来源是电力的使用。除了常规使用外,磨碎、洗选环节的机器运转也需要大量的电能。因此,如果俄乌冲突引发能源价格大幅上涨,将提升铜矿开采成本,使得当前高铜价、矿山高利润状态趋于“合理”。

铜的电解也需要消耗约1000kwh/吨,能源价格的上涨在一定程度上也将提高电解铜生产成本。俄乌冲突以前,欧洲本就受到能源危机的影响,如果俄罗斯受到制裁,欧洲能源问题短期内无法解决,能源价格进一步上涨,电价将继续上行。欧洲精炼铜产量占全球原生铜的比例达到12%,约260万吨。当前铜的供需本就偏紧,边际成本的提高将对全球铜价产生影响。

长期来看,俄乌冲突可能会对经济造成负面影响,进而影响铜的需求。俄乌冲突下,欧洲将直面影响,在地缘政治威胁下,本就不强的经济复苏可能进一步放缓。如果冲突在短时间内不能平息,全球资本流向美国,则对经济的不利影响将蔓延至全球,引发全球经济的动荡。此外,能源价格如果因此而大幅上涨,进一步推高全球通胀,也将对经济产生负反馈,不利于全球经济的复苏。如果全球经济受到影响,铜的需求也将降低,并最终拖累铜价。

综合来看,我们认为短期内铜价将因供应端的冲击预期而上扬,长期则需要关注事件的持续性及其对经济基本面的影响。(中信建投期货)