美联储7月会议纪要显示仍有必要收紧货币政策，但加息步伐将在某个时候放缓，美联储官员在近期的讲话中对9月加息释放了不同的信号，但继续抗击通胀和加息得到确认，关注下周Jackson hole会议是否有更明确的政策指引，注意加息放缓可能不及预期的风险。美国7月地产数据的回落表明加息对经济的抑制作用正在显现，欧洲经济也在面临高通胀和能源问题的夹击，短期市场情绪修复带来的反弹后续可能被偏弱的现实经济数据逆转，注意衰退交易再度升级的风险。
目前铜价向上更多依赖基本面驱动，国内各地错峰用电的影响主要体现在供应端，8月湖北、安徽、浙江等地产量预计下降3.2-3.8万吨，在铜库存处于历史低位的背景下，结构上可能继续偏强。需求端受到基建、电网订单的释放与精废反替代的刺激，上周精铜杆开工率进一步上升至78.1%，不过随着限电范围扩大，下游铜杆、线缆厂减停产对消费的抑制也需要持续关注。
单边：精铜供应偏紧支撑结构偏强，短期铜价或区间震荡运行，注意宏观再度转空的风险。
本周关注
2.美国7月耐用品订单月率初值（周三）；
3.Jackson hole全球央行年会（周五）；
4.国内限电影响，铜库存变化。
中国电解铜供需平衡表
国内库存：冶炼厂产出受限，铜库存继续下降
据Mysteel数据，本周国内电解铜现货库存5.87万吨，降0.32万吨，其中上海降0.35万吨，广东增0.07万吨，江苏增0.03万吨，冶炼企业产出因电力供应紧张而受损，库存继续下降。
本周保税区铜现货库存14.8万吨，降1.5万吨。
中国铜现货库存
中国保税区铜库存
海外库存：LME库存下降0.8万吨
截至周五，LME铜库存为12.38万吨，减0.8万吨。截至周五，LME注销仓单占比为33.84%，较上周上升1个百分点。
LME铜库存
LME铜注销仓单占比
估值水位：铜价位于震荡区间偏低位置
截至周五，铜估值水位为20.94%，位于20%-80%的震荡区间偏低位置，较上周下移1个百分点。周内铜现货的紧张驱动结构走强，铜价一度进入低估区间。
铜精矿：TC小幅下行
据Mysteel数据，截止周五国内铜精矿现货TC为73美元/吨，-1.6美元/吨。
智利Antofagasta表示，如果智利增加税收和特许权使用费的计划获批，则该国的铜项目将被重新审查。
MMG表示，仍然没有确定何时能够在秘鲁的Las Bambas矿建造第二个露天矿（Chalcobamba）以提高产量，公司预计将在今年年底前开始运营。但由于该地区的土著社区的抗议，该项目被搁置。
中国铜精矿现货
部分矿企铜产量（kt）
| 2021H1 | 2022H1 | 增速 | 2022产量目标 | 较年初目标 | |
| Codelco | 850.45 | 784.00 | -7.8% | 1710 | 0 |
| Freeport | 826.90 | 945.29 | 14.3% | 1905 | -45 |
| BHP | 794.40 | 831.50 | 4.7% | 1635-1825 | -55 |
| Antofagasta | 361.50 | 268.50 | -25.7% | 640-660 | -25 |
| Glencore | 598.00 | 510.20 | -14.7% | 1060±30 | -90 |
| Anglo American | 330.00 | 273.40 | -17.2% | 660-750 | -15 |
| Rio Tinto | 236.00 | 251.90 | 6.7% | 500-575 | 0 |
| Southern copper | 475.50 | 422.88 | -11.1% | 898.2 | -24 |
| First quantum | 404.75 | 374.88 | -7.4% | 790-855 | -23 |
| KGHM | 324.49 | 316.71 | -2.4% | 611 | 0 |
| MMG | 170.64 | 123.57 | -27.6% | N/A | N/A |
| Vale | 148.60 | 109.60 | -26.2% | 270-285 | -65 |
| Teck | 143.84 | 138.46 | -3.7% | 273-290 | 0 |
| Lundin | 120.81 | 129.18 | 6.9% | 250-274 | -8 |
| Nornickel | 173.16 | 203.95 | 17.8% | 365-385 | 0 |
| 紫金矿业 | 240.63 | 410.00 | 70.4% | 860 | 0 |
| Newcrest | 73.40 | 69.71 | -5.0% | 125–130 | 0 |
| 合计 | 6273.1 | 6163.7 | -1.7% | 2.2% | -349.7 |
电解铜：8月电解铜产量或较预期下降3.2-3.8万吨
截至周五，铜精矿现货冶炼平均利润为1103元/吨，-167元/吨。硫酸价格回落至400元以内，带动冶炼厂盈利水平继续下移。
据Mysteel，8月初，华中地区、华东地区电力供应紧张信号频出，铜冶炼企业电解环节遭受明显影响，部分企业已开始对外宣布长单供应遇不可能抗力而难交付。据调查，8月因电力供应紧张而造成电解铜产出下降影响，湖北市场当月预计下降1.5-1.8万吨；安徽市场当月预计下降1.2万吨；浙江市场当月预计下降0.5-0.8万吨。
电解铜是生产铜加产品，铜棒、铜带、铜管、铜排等产品的重要原材料之一。
中国电解铜产量
废铜：精废差的收窄利好精铜消费
截至周五，广东地区电解铜现货与光亮铜精废差为1215元/吨，-113元/吨。
下游利废企业原料库存持续处于低位，补库需求强烈，但废铜货源持续偏紧且价格偏高，工厂开工率难有明显爬升。精废价差的收窄有利于精铜消费。
铜精废差
中国废铜进口
铜下游：限电对下游影响相对有限，精铜杆开工率继续抬升
据SMM数据，本周国内主要精铜杆企业周度开工率为78.1%，较上周上升3.86个百分点。
精铜杆开工率大幅走高的原因，一是受下游线缆订单的持续向好带动。7月中下旬各地基建工程、海缆、光伏、国网、南网中高压订单的持续释放，铜杆的需求量快速提升。另一主要原因是精废铜杆价差一度缩小至不足百元的水平，对于精铜杆的消费极为利好。近期因高温天气导致华东多地限电，从本周的调研来看，上周五江苏停产的企业于周六已恢复生产，大拉机需错峰开启，安徽区域的铜杆企业限电仍在持续，但生产也可以断续开动。总体此次限电对于精铜杆行业的影响相对有限。
精铜制杆周度开工率
中国铜杆企业调研
