电子行业研究：电子行业景气度上行，看好苹果产业链Q4业绩

　　投资建议

　　行业维持高景气，盈利能力稳中有增。 2020 年前三季度电子行业营收为17135 亿元，同增 6.4%，归母业绩为 920 亿元，同增 25.7%； 2020 年 Q3电子行业单季度营收为 6718 亿元，同增 11.4%，单季度归母净利润为 420亿元，同增 35.3%，行业景气度持续回升。 2020 年 Q3 电子行业毛利率为17.5%，同比提升 1.7pct，环比提升 0.1pct，净利率为 6.4%，同比提升1.4pct、环比提升 0.4pct，盈利能力稳中有增。

　　电子制造： 受苹果新机推迟， Q3 业绩增速回落， Q4 高增可期。 1）电子制造行业 2020 年前三季度营收为 7298 亿元，同增 13.3%，归母业绩为 466亿元，同增 24.5%； 2020 年 Q3 营收为 2928 亿元，同增 14.0%，归母业绩为 210 亿元，同增 18.5%。行业盈利能力持续改善，营运能力稳步增长。2） 2020 年 Q1~Q3 全球智能手机出货量为 2.76、 2.78、 3.54 亿部，同减11.7%、 16.4%、 1.3%，全球智能手机出货量有所回暖。其中苹果手机出货量为 0.36、 0.38、 0.42 亿部，同比-0.3%、 11.2%、 -10.6%，苹果 Q3 出货量下滑主要系新机推迟所致，受苹果新机推迟影响、苹果产业拉货较去年同期延后 1~2 个月，得益于 5G 换机需求，预计 2020 年 Q4 至 2021 年 Q3 苹果产业链将持续高景气度。

　　电子元件： 价格回暖助力被动元件行业 Q3业绩同增 135%。 1） 电子元件行业 2020 年前三季度营收为 1775 亿元，同增 0.3%，归母业绩为 136 亿元，同增 16.8%； 2020 年 Q3 营收为 668 亿元，同增 4.5%，归母业绩为 52 亿元，同增 9.0%。 2）子版块来看， PCB 行业 2020 年前三季度营收同增9%，归母净利同增 7%， Q3 单季度营收同增 6%，归母净利同减 15%，拖累电子元件行业增长，主要系 5G 基站建设放缓；被动元件行业 2020 年前三季度营收同减 10%，归母净利同增 44%， Q3 单季度营收同增 3%，归母净利同增 135%，主要系 2020 年被动元件价格回暖。

　　光学光电子： 1） 光学光电子行业 2020 年前三季度营收为 3825 亿元，同减0.2%，归母净利润为 134 亿元，同增 7.0%； 2020 年 Q3 单季度营收为1537 亿元，同增 14%，归母净利润为 80 亿元，同增 131%。 2） 分子版块来看，显示器件行业 2020 年前三季度营收同增 3%，归母净利同减 10%，Q3 单季度营收同增 23%， 归母净利同增 352%，拉动光学光电子行业增长，显示器件行业 Q3 业绩大幅回暖主要系面板价格大幅上涨，展望未来、预计伴随韩国面板企业逐步退出、 竞争格局趋势向好。

　　其他电子： 2020 年 Q3 其他电子行业单季度营收为 1114 亿元，同增2.4%，业绩为 21 亿元，同减 14%；前三季度营收为 3036 亿元，同减0.6%，业绩为 58 亿元，同增 8.9%，行业盈利能力稳中有增，营运能力持续改善，净利润质量稳定提升。

　　推荐组合： 立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造。风险提示

　　 疫情反复；下游需求低于预期。