中国精炼铜市场2021年回顾及2022年展望

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一、2021年铜价回顾

2021年，沪铜创十年新高，伦铜上涨超1万美元。拜登政府执政，美国不遗余力地大力刺激经济，其推出的刺激政策超出预期；美联储创纪录的量化宽松之下，美国通胀预期和CPI不断走高。国内碳中和加持，绿色经济转型对铜需求提供新增长点，推动铜价上行。国内上半年经济复苏的迹象明显。全球主要国家央行刺激经济力度非常大。下半年，发改委对大宗商品价格做出管控措施；另外，国储局公布抛储投放铜全部投放下游终端企业，铜价高位回落。全球库存去化加速，上海期货库存铜库存大减，刷新逾十二年新低位，海外LME库存不足九万，远远低于去年同期水平，低库存给予铜价支撑，铜价徘徊7万吨震荡。

数据来源：SHFE LME

2021年沪铜运行区间在56730-79000元/吨，LME伦铜运行区间在7705-10747美元/吨，总体呈现上涨趋势。二季度，铜价4月中旬开始一路“高歌猛进”至5月10日达到十年历史新高79000元/吨，涨幅近10500元/吨。至12月，铜价沿7万一线震荡。

二、精炼铜市场分析

2021年上半年，受到疫情影响全球铜矿供应恢复不及预期，但截至目前整体较去年大幅好转。原料供应紧张局势逐渐的缓解，TC反弹回升趋势，铜下游需求逐渐好转，同时硫酸价格大幅上行，但国内限电限产之下，冶炼企业产出增长不明显。11月后，限电政策已经得到缓解，多数地区已无限电政策，另外原料和冷料供应充足的条件下，铜冶炼企业环比表现逐月回升。产能利用率方面，上半年，冶炼企业产能利用率提升较大，下半年产能利用率提升放缓，同比去年产能利用率表现增长趋势。需求方面，同比去年回升较大，下半年铜价回落，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。

数据来源：Mysteel

据Mysteel统计，2021年中国精炼铜产量累计1020万吨，同比增长3.3%。预计2022年中国精炼铜产量增长40万吨至1060万吨，同比增长3.9%。

数据来源：Mysteel

随着全球对铜需求增加，尤其新能源板块对未来铜需求的增长点，中国冶炼企业产能扩张速度十分显著，据Mysteel统计，2018年新增粗炼产能95万吨，新增精炼产能110万吨；2019年新增粗炼产能79万吨，新增精炼产能122万吨。2020年国内扩产计划有所放缓，只有15万吨粗炼和46万吨精炼的产能增加。2021年国内新增58万吨粗炼产能和70万吨精炼产能，2022年国内计划新增万75吨粗炼产能和102万吨精炼产能，基本以使用铜矿原料为主。

三、总结与展望

全球的视角来看，2021年疫情复发、能源危机以及海运运力紧张干扰的三重压力下，对铜精矿供和精炼铜的供给端造成了不可逆的影响。2021年5月，铜精矿新增产能进入集中投放期，铜精矿粗炼加工费TC见底回升，全球铜原料紧张格局基本见顶，铜矿供给逐渐得到释放，因此，2022年精炼铜产量继续表现增加；此外，全球绿色能源革命以及国内提高原料自给率需求下，未来再生废料使用比重有望上升。全球精炼铜库存降至七年低位，精炼铜市场2021年曾一度出现供应短缺局面；随着传统节假期到来，精炼铜供应将逐渐上修，但预期春节过后难以达到去年同期的供应量。

2022年，短期来看，美国通胀达到40年高位之际，美联储坚持零利率政策，虽开始缩减，但资产负债扩表依旧。全球库存仍处于低位，远远低于去年同期水平，仍能给予铜价支撑。长期来看，美联储收紧流动性，全球制造业PMI 扩张速度放缓，中国房地产投资和基建投资趋弱压制铜价向上空间。故预计2022年铜价走势或先扬后抑。（Mysteel）

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